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公募踩雷信用债: 债基风控仍待提高

2018-09-05
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公募踩雷信用债: 债基风控仍待提高

  报告目录第一章执行摘要第一节项目背景第二节项目概况第三节项目竞争优势第四节项目投资亮点第二章项目介绍第一节项目名称第二节项目承办单位第三节项目拟建地区、地点第四节初步估计的项目回收期第三章化工产品加工市场分析第一节化工产品加工市场现状及趋势一、化工产品加工国际市场现状及趋势二、化工产品加工国内市场现状及趋势三、化工产品加工市场供求及预测第二节化工产品加工目标市场分析研究一、化工产品加工市场规模分析及预测二、化工产品加工目标客户的购买力三、化工产品加工市场中关键影响因素四、化工产品加工细分市场分析研究五、化工产品加工项目计划拥有的市场份额第三节中研普华研究总结第四章化工产品加工行业分析第一节化工产品加工行业分析一、化工产品加工产业基本情况二、化工产品加工行业存在的问题及机会三、化工产品加工行业投资前景分析第二节企业竞争力分析一、企业在整个行业中的地位二、和同类型企业对比分析三、竞争对手分析四、SWOT分析五、企业核心竞争优势第三节企业竞争策略第四节中研普华建议第五章公司介绍第一节公司概况第二节公司股权结构第三节公司管理架构第四节公司管理一、董事会二、管理团队三、外部支持第五节各部门职能和经营目标第六节2015年公司资产负债情况第七节2015年公司经营情况第八节企业主要竞争资源第九节战略和未来计划第六章产品介绍第一节产品介绍第二节产品性能第三节技术特点第四节产品的竞争优势第五节典型客户第六节盈利能力第七节市场进入壁垒分析第七章研究与开发第一节产品与技术一、专利等级二、产品主要用途三、本项目所采用之工艺路线图四、本项目建设可创造的成本优势第二节研发分析一、已有的技术成果及技术水平二、公司研发能力三、未来研发计划第八章产品制造(项目产品、技术及工程建设)第一节产品制造一、生产方式二、生产设备三、成本控制第二节项目主要产品及规模目标一、主要产品质量指标二、本项目主要产品特点三、本项目主要产品工艺流程四、本项目主要产品产能规划第九章项目建设计划第一节项目建设主要内容一、建设规模与目标二、项目建设内容三、项目建设布局与进度安排第二节厂址选择一、项目建设地点二、区位优势分析三、厂址选择及理由第三节原材料保证第四节建设工期计划第五节主要设备选型第十章市场营销第一节企业发展规划一、企业发展目标二、企业发展策略三、企业发展计划四、企业实施步骤第二节企业营销战略一、整体营销战略二、产品营销策略三、精细化战略规划第三节市场推广方式第十一章财务分析与预测第一节基本财务数据假设一、2015年基本财务数据二、2016-2020年财务数据预测三、销售收入预测与成本费用估算第二节盈利能力分析预测一、损益和利润分配表二、现金流量表三、相关财务指标(投资利润率、投资利税率、财务内部收益率、财务净现值、投资回收期)第三节敏感性分析第四节盈亏平衡分析第五节中研普华财务评价结论第十二章化工产品加工项目效益分析第一节化工产品加工项目的经济效益分析第二节化工产品加工项目的社会效益分析第三节化工产品加工项目社会风险分析第四节化工产品加工项目社会评价结论第十三章资金需求第一节资金需求及使用规划一、项目总投资二、固定资产投资(土地费用、土建工程、设备、预备费、工程建设其他费用、建设期利息)三、流动资金第二节资金筹集方式一、本项目拟采用的融资方式二、项目融资方案三、资金其他来源第三节详细使用规划第四节投资者权利第十四章资金退出第一节融资方案一、资金进入、退出方式二、退出方式可行性第二节投资退出方案一、股权融资退出方案二、债权融资退出方式第三节投资回报率第十五章风险分析第一节风险分析一、资源风险二、市场不确定性风险三、研发风险四、生产不确定性风险五、成本控制风险六、竞争风险七、政策风险八、财务风险九、管理风险十、破产风险第二节风险规避措施第十六章结论附录附录一财务附表附录二公司营业执照附录三产品样品、图片及说明附录四公司及产品的其它资料附录五专利技术信息附录六竞争者调查图表目录图表:2015年化工产品加工国际市场规模图表:2015年化工产品加工国内市场规模图表:2016-2020年化工产品加工国际市场规模预测图表:2016-2020年化工产品加工国内市场规模预测图表:2015年化工产品加工全国及各地区差能、产量图表:2015年化工产品加工全国及各地区需求量图表:2016-2020年化工产品加工市场供需预测图表:项目产品市场份额图表:销售估算表图表:成本估算表图表:损益表图表:资产负债表图表:现金流量表图表:盈亏平衡点图表:投资回收期图表:投资回报率略……订阅《》请来电咨询400-086-5388

  近年来,该县投巨资对老城区实施了旧城改造工程。数月前,在进行观前巷老宅清理拆除中,实施部门发现有一栋占地面积逾1000平方米的木质老屋虽外观布满灰尘、四壁斑驳,但房屋主梁、支梁、柱子及门窗却未见虫蛀、霉烂,心生疑问:该老屋是不是有保护价值?清明期间,在北京从事楠木收藏20余年的宜丰人漆伍生回乡祭扫,对观前巷神秘老屋进行了一番探访。4月20日,他向记者表示,这栋老宅是晚清建筑,用料几乎是上等金丝楠木,整栋屋子的金丝楠木使用量及品质在全国较为罕见。

  晶科能源上述高管称,他们正在等待法律部门的意见,视情况来确定是否要提交相关函件。而天合光能一位管理层则表示,他们在欧洲的一位管理层已经对此事做出了评价,“我们也没有违反相关承诺。”  晶科能源上述高层还表示,EUProSun这一组织现在只是呼吁欧盟委员会对中国再做调查,这种呼吁是否最终落实还不确定。

对此,纪检部门相关负责人建议,应该强化常态监督,尽快制定新农合资金监管、巡查、抽查等制度,每年提出联合监督检查的方案,堵住资金流失的漏洞。    贵州省毕节市、黔东南州、六盘水市等数个市州,近期公布了对新型农村合作医疗基金使用情况专项监察的结果,发现从县级医院到乡镇卫生院、村卫生室及私立医院等不同类型医疗机构,均不同程度存在套取、骗取新农合资金行为,塌方式集体沦陷的现象突出。

  “若是有的话,小的一定告诉少爷。”王三郎也耿直的很,挠挠头,这样回答。说话间山坪村就已经到了,张毅与王三郎翻身下马,迎接他们的是村民们愧疚的神色。“少爷,是我们的疏忽,才……”摆摆手,张毅制止了赵老汉说下去,“去看看再说。”自己选的人自己知道,山坪村的其它村民倒也罢了,但是赵老汉一家张毅相信他们是不会有什么疏忽的,这一家都是本分人。

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  双名  信用债违约事件今年再现小高潮。 截至5月9日,今年以来共有20起信用债违约事件。 其中不乏中城建、丹东港、川煤等老面孔,也有富贵鸟等首次违约的“市场新人”。 进入5月份,违约风险开始密集蔓延至上市公司,中安消、凯迪生态、盾安集团也开始陆续爆出债务危机。

  值得注意的是,重仓违约债券的金主名单中,牵涉了多家公募基金公司。

公募基金一向被认为是整个资产管理行业治理最为规范、透明的地方,近年来接连卷入进债务兑付事件,这亦给市场敲响了一记警钟:债券基金的风控业务仍有待提高。   凯迪债违约牵出华商基金  近日鹏元资信评估有限公司将凯迪生态环境科技股份有限公司(下称“凯迪生态”,)主体长期信用等级由AA下调至C,并将其发行的2011年公司债券“11凯迪债”信用等级由AA下调至BBB,并列入信用评级观察名单。

  11凯迪债是凯迪生态2011年发行的第一期中期票据,即11凯迪MTN1,票据期限为7年。 兑付日为2018年5月5日,因遇法定节假日,兑付日顺延至2018年5月7日。 据凯迪生态公告,截至2018年5月7日,该公司尚未足额支付中期票据本金及利息至中央国债登记结算有限责任公司账户,涉及本金亿元,利息为万元,合计万元,本期中期票据构成违约。

  11凯迪债违约事件一出,立马引起了市场骚动。 专业估值机构迅速调降了该债券的估值。 5月7日,中债估值数据显示,日间估价全价由元调低至元,下调47%。

  另外,违约事件的连锁反应很快发生,重仓这一券种的基金产品净值出现大幅回落。 5月7日华商双债丰利A、华商双债丰利C分别大跌%、%,两者是华商双债丰利基金的两类份额。

从基金一季报来看,截至2018年3月31日,华商基金旗下华商双债丰利基金持仓11凯迪MTN1市值万元,占净值的比例为%。   华商基金内部人士对第一财经称,华商双债丰利基金属于债券型基金,近期下跌主要原因是投资组合中的个债根据第三方债券价格估值进行了调整。

“第三方债券价格的调整,我们是被动跟踪指数。 第三方公司根据场内交易、发债主体等综合信息评价做出估值,行业内通用这种方法,在净值体现上更加公允。 ”  从基金一季报来看,仅有华商双债丰利一只基金持仓11凯迪MTN1。

但实际情况并非如此。

因为基金季报未有披露全部持仓,披露的股票持仓仅是基金前十大重仓股,而披露的债券头寸一般也是前五大持仓债券。 因此,实际持仓11凯迪MTN1远非华商双债丰利一只债券基金。   只不过,华商双债这一次踩雷事件已经被放到聚光灯下。 与此同时,今年以来大量信用债违约事件发生也引起了业内的格外关注。 中信证券称,资管新规和商业银行大额风险暴露管理办法的严格落实意味着融资环境紧张下,依赖流动性宽松的企业将逐步暴露,而信用的传导效应意味着一些经营较好的企业也难逃牵连。 5月来的多起违约事件,显示今年的企业在资金面收紧的背景下的艰难困境。 国泰君安则称,近期频发的信用事件使得投资者对信用风险的担忧日益加剧。

  华商双债丰利实际也非首次踩雷。 一季报显示,它的第一大重仓债券为15华信债。 依据3月末持仓%的比例计算的话,华信债估值的波动对其净值的影响极大。

  2018年5月4日,联合信用评级有限公司发布关于下调上海华信的主体评级。

联合评级认为,近期的一系列事件将对上海华信经营管理、融资环境和未来发展产生较大影响,因此将上海华信的主体长期信用等级由AA下调至BBB+,同时将“15华信债”、“16申信01”、“17华信Y1”及“17华信Y2”信用等级由“AA”下调至“BBB+”,并将上海华信主体及相关债项继续列入可能下调信用等级的观察名单。   截至目前,15华信债处于停牌状态。 而停牌前的3月初二级市场发生了暴跌,单单3月1日“15华信债”大跌元,跌幅为%,报收元。

若停牌期间情况进一步恶化,那该债券对相关持仓基金净值的负面影响可能会进一步放大。   公募如何避免踩雷  实际上,公募基金踩雷风险债券亦不是新鲜事。

2015年发生的15山水债兑付危机时,富国等多家基金公司牵涉其中,相关产品的净值受到拖累。

5月7日在11凯迪债爆发问题的同一天,15中安消债也发生了兑付危机,5月9日又有16富贵01债券发生违约。 而今年以来,发生的信用债违约的数量已经达到了20起。

  在业内看来,强监管的背景下,继货币基金、委外定制基金、分级基金等之后,下一个被重点监管的产品或将是债券型基金。

5月10日,坊间就有消息称,鉴于近期债券违约事件频发,监管部门注意到有迹象显示,一些债券基金可能存在风险控制不力和违规的问题。   而除了来自监管层的指导外,公募基金自身的风险控制手段或许更为重要。 上投摩根内部人士曾在一场策略会上表示,早在委外业务爆发的2016年,一些大型基金公司就专门从四大招聘了专业人士对做债券风险的评估和尽调。 “事后来看,虽然委外业务逐渐收缩,但规避掉了很多日后的风险出现,当时的投入和做法没有白费。 ”一位参会嘉宾在接受第一财经采访时如此表示。

  博时基金固定收益总部研究主管陈志新在接受第一财经采访时对公募基金避免踩踏信用债刚兑问题提出了一些看法。

他称,主要还是加强信用基础研究工作,对行业和主体要有长期密切的跟踪,对于一些基本面有一定瑕疵的主体要能够有及时的分析和判断,而且目前一些爆发风险的主体主要问题集中在资金链断裂或者现金流紧张,可以针对目前的特性对这类主体进行较为重点的排查,有效规避相关主体的信用风险。   陈志新称,在组合投资层面,要结合公募基金自身的一些特性,对于流动性较差、市场认可度较低的主体要谨慎对待,公募基金资产保持流动性的高要求也是可以在一定程度上防止出现踩雷导致自身流动性遭受挤兑的有效手段。

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